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传统基金经理如看好产油业固然可买进能源类股份,其操作宗旨是利用期货、期权等金融衍生产品

时间:2019-12-06 19:33

  TIPS:

  对精明的投资者来说,消息就是财富,了解最新市场脉博并能好好利用将可有助把握投资先机,获取超额回报。当然,每个人的投资取向皆有所不同,投资环境亦不断转变。对专业的投资者而言,他们可以因应自己的财务状况、风险承受程度和理想回报等条件建立度身订造的资产组合;可是要对芸芸众多投资工具如股票、债券和衍生工具等作深入分析,并挑选合适的投资对象,则需要极其广泛的专业金融知识及时间管理,真是谈何容易?这对于工作日理万机而又希望在投资市场上分一杯羹的内地上班族来说尤为困难。正因如此,透过基金进行投资日益风行,投资者可借助不同金融机构的专业投资团队之力实现理财大计。

  □ 本报记者 孔浩

  对冲基金的英文名称为Hedge Fund,意为“风险对冲过的基金”,起源于20世纪50年代初的美国。其操作宗旨是利用期货、期权等金融衍生产品,以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧,在一定程度上规避和化解证券投资风险。

  互惠基金, 互惠基金源自欧洲,但在美国发扬光大,快速成长。根据投资对象的不同,投资基金可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金、期权基金,指数基金和认股权证基金等。互惠基金投资面广,可以说是和一般基金主要不同的地方。

  而基金投资又可分为多种不同的类型,它们可就其投资的不同资产类别,地区及行业予以区分,或从其结构和策略归类等等,不胜枚举。这些基金都以看涨的股票为投资标的,获取收益,但是近年在欧美正流行着一种名为130/30的投资策略基金,不仅可以获取看涨市场的投资收益,也可以获取看跌市场的投资回报,有些人认为这种基金是避险基金,甚至有人认为是保本基金,但实际上的确如此么?

  对冲基金起源于对冲操作。对冲是一种投资技术,是指同时买卖相关的金融产品来控制风险,锁定收益。在最基本的对冲操作中,基金管理者在购入一种股票后,同时购入同种股票在特定价位和时效的看跌期权。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时,卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出,从而使股票跌价的风险得到对冲。

  量子基金(QuantumFund)和配额基金(QuotaFund):都属于对冲基金(HedgeFund)。其中前者的杠杆操作倍数为八倍、后者可达20倍,意味着后者的报酬率会比前者高、但投资风险也比前者来得大,根据Micropal的资料,量子基金的风险波动值为6.54,而配额基金则高达14.08。

  对冲基金,对冲基金的英文名称为Hedge Fund,意为“风险对冲过的基金”,起源于20世纪50年代初的美国。其操作宗旨是利用期货、期权等金融衍生产品,以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧,在一定程度上规避和化解证券投资风险。最典型的例子,基金管理人在购入一种股票后,同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权(Put Option)。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时,卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出,从而使股票跌价的风险得到对冲。正因为如此的操作手段,早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。

  究竟何谓130/30基金?本栏香港御峰理财专家将会为大家介绍一下这新品种投资工具的运作和特征,让国内投资者在作投资决定时能更得心应手。

  还有一种对冲操作是,基金管理人首先选定某类行情看涨的行业,买进该行业几只优质股,同时以一定比率卖空该行业中几只劣质股。其用意是,如果该行业与预期表现一样良好,优质股涨幅必超过其他同行业的股票,买入优质股的收益将大于卖空劣质股的损失;如果预期错误,此行业股票不涨反跌,那么较差公司的股票跌幅必大于优质股,则卖空劣质股所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段,早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。

  举个例子,在一个最基本的对冲操作中。基金管理人在购入一种股票后,同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权(Put Option)。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时,卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出,从而使股票跌价的风险得到对冲。如此组合的结果是,如该行业预期表现良好,优质股涨幅必超过其他同行业的劣质股,买入优质股的收益将大于卖空劣质股而产生的损失;如果预期错误,此行业股票不涨反跌,那么劣质股跌幅必大于优质股,则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段,早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。

  130/30基金的基本架构与上述大致相同,但属长短仓(即可同时运用多头及空头策略,即可买进并持有看好的股票,亦可卖空不看好的股票)类型,以股票投资为主。基金的“130/30”名称就是代表着长仓130%和短仓30%,在资产组合中所占的比重。在基金的运作方面,基金经理会用全部投资资金买进被评为估值偏低的股票,再运用卖空等投资策略出售被认为价格偏高的股票以建立不超过资本30%的短仓组合,将卖空所得来的额外资金购进被看好的更多股票。最终在维持最高100%净市场参与率的情况下完成了130%的长仓和30%的短仓投资祖合。

  文/御峰理财

  在金融衍生品市场中利用股指期货作套利的基本上都是所谓的对冲基金。但是,由于对金融衍生品种组合运用的多样化,对冲基金的定义伴随着基金的发展已经混淆了。他们最主要的特点依然保留着私募基金的特征。近十年,对冲基金的操作方法和技巧变化较大,像

  基本内涵

  所谓“130/30 ”,是指基金所持有的长仓、短仓分别占资产总值的百分比。基金经理和分析员们在衡量某股份是否值得买进时,通常都需要先预测其未来盈利和增长率等,然后再计算现时的合理价格以决定股价现值是否值得投资。唯各公司、行业前景受很多不同的外在因素所影响,并时常出现变化,故专家们需因应环境转变而不断对其估值作出修正。现时上市公司都受着市场的共同经济周期所影响,但行业本身亦各有周期,不同的事件发生亦可能对不同的行业有着正负两面的影响,而这些都是可导致个别股份出现价格偏高或偏低的因素。

  在内地,基金投资已经越来越深入人心,我们一般从投资标的来对基金进行分类,有股票型基金、债券型基金、指数基金、货币市场型基金等,或者从投资目标来分类,有成长型、平衡型基金等,而国际上分类更为丰富,基金投资又可分为多种不同的类型,可就其投资的不同资产类别,地区及行业予以区分,如股票基金、债券基金、货币基金、环球基金、商品基金;此外亦可从其结构和策略归类,如指数基金、互惠基金、对冲基金、增长型、收益型、开放型和封闭型等,不胜枚举。

索罗斯那样的对冲基金现在在国外已经很少了。现在更多的是基金不仅利用股指期货这一个杠杆,而是将很多金融衍生工具组合使用,比如,融资放大,杠杆融资。

  人们把金融期货和金融期权称为金融衍生工具(financial derivatives),它们通常被利用在金融市场中作为套期保值、规避风险的手段。随着时间的推移,在金融市场上,部分基金组织利用金融衍生工具采取多种以盈利为目的投资策略,这些基金组织便被称为对冲基金。目前,对冲基金早已失去风险对冲的内涵,正好相反,现在人们普遍认为对冲基金实际是基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧,充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用,承担高风险、追求高收益的投资模式。

必赢766 net手机版,  以能源价格为例。基金人认为油价上升可提升产油公司未来盈利能力,为投资者带来购入能源类股份的良机,于是购买能源类股票;但同一时间炼油业、航空业等却因油价上扬而引致成本上涨,如未能将其转嫁给消费者将影响公司的预期利润。此时,传统基金经理如看好产油业固然可买进能源类股份,但如看淡炼油、航空业等它们只可以选择减持或完全不持有该类股票,最终并不能以此提升基金回报。而130/30基金的结构为基金经理们提供了做最多30%短仓的选择,他们可一边卖空看淡的股票,一边买入看好的股份,结果可在维持100%最高净市场参与率的情况下赚取超额回报。

  各大金融机构为切合不同人士的脾胃及市场变迁,在基金产品设计上亦不断推陈出新以迎合市场需要。近年在欧美正流行着一种名为130/30的投资策略基金,虽然这类基金现时为数不多,但由于备受欢迎,故市场普遍认为其数量很快将会大幅增加。130,30这都代表什么意思呢?是说,可以获取130%的收益的同时,让人最多承担30%损失的投资工具么?而这种基金又怎么可以同时获取看空和看涨市场的投资收益呢?有人称,特别在跌宕起伏的股票市场中,这种基金比较让人不担心市场的总体波幅,是否如此呢?那么我们先来了解这种基金的特点何在!

  在香港,仅仅使用股指期货工具的对冲基金几乎都是多空

  起源与发展

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  风格界于互惠基金和对冲基金之间

股票型对冲基金,他们大都是偏多型的,作空的比例很小。它们专门对股指期货和股票进行密切的联动投资,但是这种联动投资更多是在做对冲来控制风险,很少做套利操作。香港很少有那种纯粹做套利的计量型对冲基金。

  对冲基金的英文名称为Hedge Fund,意为“风险对冲过的基金”,起源于50年代初的美国。当时的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧,在一定程度上可规避和化解投资风险。1949年世界上诞生了第一个有限合作制的琼斯对冲基金。虽然对冲基金在20世纪50年代已经出现,但是,它在接下来的三十年间并未引起人们的太多关注,直到上世纪80年代,随着金融自由化的发展,对冲基金才有了更广阔的投资机会,从 此进入了快速发展的阶段。20世纪90年代,世界通货膨胀的威胁逐渐减少,同时金融工具日趋成熟和多样化,对冲基金进入了蓬勃发展的阶段。据英国《经济学人》的统计,从1990年到2000年,3000多个新的对冲基金在美国和英国出现。2002年后,对冲基金的收益率有所下降,但对冲基金的规模依然不小,据英国《金融时报》2005年10月22日报道,截至目前为止,全球对冲基金总资产额已经达到1.1万亿美元。

  130/30基金,仅从投资标的来说,架构上介乎互惠基金和对冲基金之间。

  即使是在亚洲市场上,进行股票和期货双边的套利也是不容易做到的。由于亚洲很多市场的规模和流动性差异巨大,市场上的对冲基金更多是股票型基金,利用股指期货进行避险操作。比如他们的股票仓位达到80%,会用20%放在股指期货那里做简单的避险。

  在一个最基本的对冲操作中。基金管理者在购入一种股票后,同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权(Put Option)。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时,卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出,从而使股票跌价的风险得到对冲。在另一类对冲操作中、基金管理人首先选定某类行情看涨的行业,买进该行业中看好的几只优质股,同时以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股。如此组合的结果是,如该行业预期表现良好,优质股涨幅必超过其他同行业的股票,买入优质股的收益将大于卖空劣质股而产生的损失;如果预期错误,此行业股票不涨反跌,那么较差公司的股票跌幅必大于优质股。则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段,早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。

  但投资界普遍已将其界定为互惠基金的一种。传统的互惠基金以投资公司的形式成立,投资者为股东,拥有互惠基金的股份,而基金的资产则由托管人保管。它们多属主动型,其投资目标在于超越该基金的基准指数,并着眼于为投资者带来与基准相对的正回报。在投资取向方面,传统互惠基金附有一定的局限;基金经理们只能在买进证券或持有现金之中作出选择,他们并不能投资于衍生工具或进行卖空活动等。很多投资者认为此类传统长仓 (多头策略,买进并持有看涨的股票)基金的结构具有一定的限制性,它们固然可以让投资者从资产价格上升中获利,但对那些预期下跌的投资工具又或处于调整市时却束手无策。130/30基金的推行正是为弥补此一规限而设,在投资中具备了对冲基金的优点,可以使投资股票跌价的风险得到对冲。

  在北美市场上,基金操作品种的跨度很大。美国市场交易品种繁多,而且参与的资金规模宏大,做双边套利的基金也有。规模最大的对冲基金是一种叫做宏观策略的投资品种,在美国市场,它不只是做道琼斯指数期货、纳斯达克指数期货,而是进行全球配置,是按照美国、欧洲等世界主要金融市场的相关性建立独特的模型。它在按照这个模型来做的时候也要同时参考当地的宏观数据,比如利率、

  特点

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汇率等。它一般同时操作股指期货、利率期货和汇率期货等不同的品种。它规模庞大,在全球范围利用自己的操作模型来寻找套利机会。长效配置的宏观策略基金和管理期货型对冲基金在世界上都有很大影响力。它可能是美国公司,但是有很多分公司在日本、伦敦、亚洲、欧洲等市场,方便公司在全球市场交易。他们同时在股票、期货、债券市场运作。股指期货仅仅是他们诸多工具中的一个而已,他们的规模比只是本土市场运作的基金规模大得多。

  经过几十年的演变,对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵,Hedge Fund的称谓亦徒有虚名。对冲基金己成为一种新的投资模式的代名词。即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧,充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用,承担高风险。追求高收益的投资模式。现在的对冲基金有以下几个特点: