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其他被动指数型基金中也包括不少SmartBeta产品,是国内首只跟踪中证红利指数的ETF产品

时间:2020-03-24 20:23

必赢766 net手机版,□本报记者余世鹏  在指数产品大发展趋势下,红利策略的ETF陆续迎来机构布局。招商基金近日发行的招商中证红利交易型开放式指数证券投资基金,是国内首只跟踪中证红利指数的ETF产品,易方达跟踪同一指数的易方达中证红利ETF也将于30日发行。公募人士认为,随着市场投资需求尤其是长期资金配置需求的不断增加,以红利因子为基础的多因子创新产品成为机构差异化布局的发力点。  指数优越性显著  “红利已在海外成熟市场成为一个持续有效的因子。”招商中证红利ETF拟任基金经理刘重杰介绍,相关研究发现,公司未来成长性与分红有一定正相关关系,分红可以作为公司治理的替代变量。另外,从现金流角度看,分红使得持有人能获得持续性收入,这是其他因子所没有的属性。  红利策略于上世纪90年代起源于美国。当时的策略操作是投资者先买入道琼斯工业指数成分股中股息率最高的10只股票,此后根据每年分红情况,持续更新买入个股。美国基金经理迈克尔.奥希金斯从1920年的数据开始回测,结果表明,该策略组合能够长期显著跑赢道琼斯工业指数。另外,招商基金统计了1994年-2007年间英国红利组合Top10与FISH100指数走势数据,结果显示,红利策略实现的超额收益超过200%,如在2007年,FISH100指数的收益不到2%,红利组合Top10的收益则超过了4.5%。  “除上述逻辑外,在国内,高分红的公司能够获得一定的政策鼓励,同时会降低大股东二级市场减持压力,这是红利因子在国内有效的主要原因,也是我们看好的原因所在。”刘重杰说。  以中证红利指数为例,其过往走势也表现稳健。数据显示,在2014年至2015年的A股上涨行情中,中证红利指数以166.22%的收益大幅跑赢沪深300指数,涨幅仅略逊于中证500指数;而在2016年至2017年的震荡市中,中证红利指数则以16.12%的涨幅战胜中证500指数及沪深300指数;在2018年的下跌市中,中证红利指数不仅跑赢沪深300指数,其跌幅仅为中证500的一半,显示出明显的抗跌性。  “未来,我们对红利策略的逻辑基础依然有信心。在ETF管理上,我们也会积极提升场内流动性。”刘重杰表示,从历史长期业绩来看,中证红利指数的累计超额收益较为明显。同时,招商中证红利ETF的分红机制较为灵活,在此机制下投资者有望获得较为稳定的分红现金流。“与其他Smartbeta因子相比,这更有利于投资者长期持有。”  着眼长期布局  华南区某基金经理陈涛表示,红利策略在分类上可归纳为SmartBeta领域。从西方成熟市场经验看,红利策略ETF和SmartBetaETF的规模会随着市场发展特别是市场对工具型产品需求的增加而逐步提升。  据招商基金统计,截至2019年9月,全球SmartBeta策略产品已超过1500只,总体规模达9830亿美元。而在美国、欧洲、加拿大及亚太地区,红利型SmartBetaETP的资产管理规模在各主流SmartBeta策略产品中均居前列。其中,在养老投资较为成熟的澳大利亚市场,红利策略ETPs资产管理规模占比甚至一度超过了89%,现维持在50%左右。   Wind数据显示,截至10月28日,国内市场共有137只SmartBeta策略指数基金,总规模为602.75亿元。其中,跟踪红利指数的指数基金有34只,总规模为256.55亿元,占比达到42.56%。收益方面,34只产品今年以来有25只获得正收益,其中有14只收益超过10%。  但上述产品中,跟踪红利指数的ETF产品只有4只,它们分别跟踪中证红利、深证红利、上证红利及沪深300红利指数。而截至目前,国内的红利指数已约有50个。  陈涛认为,近年来,国内ETF发展迅速,作为其中的创新策略,无论是SmartBetaETF或细分的红利策略ETF,都有很大的发展空间。  刘重杰特别指出,长期资金的配置需求将会进一步推动红利产品发展,以红利因子为基础的多因子创新产品也会成为机构差异化布局的发力点。刘重杰认为,红利指数的成分股通常具有高分红、高ROE、低估值的特点,在长期可以为投资者提供良好的回报,同时会提供可观的现金分红,非常符合追求长期稳定投资收益的机构资产配置需求,如险资、养老金、社保等。以险资投资为例,刘重杰表示,在新的会计准则下,权益资产将直接影响险资利润,险资对于高分红产品的配置需求将进一步增加。

在ETF规模大扩展和指数化投资逐步成熟的背景下,不少基金公司在发展宽基、行业类指数产品的同时,也开始尝试在SmartBeta领域有所突破,将其作为旗下指数产品未来发展的方向之一。近来,各大基金公司布局SmartBeta产品的热情明显提升。   SmartBeta产品密集发行   SmartBeta是一种非市值加权的指数投资,通过确定的规则或算法增加指数在某些因子如红利、价值、质量、低波动等上面的暴露,以期获得相应的超额收益。相对于传统被动投资产品,SmartBeta产品既有被动基金成本低、容量大、透明度高、风格稳定的特征,同时又能捕捉超额收益,因此得到了投资者越来越多的关注。近年来,海外SmartBeta的金融机构使用率持续攀升,市场规模不断扩大。  国内市场第一只SmartBetaETF是华泰柏瑞基金2006年发行的上证红利ETF,此后多年这类产品的发展一直不温不火。不过,2018年以来,ETF规模逆势增长,加之FOF类产品纷纷出炉,带动了基金公司对于SmartBeta产品的布局热情,申报和发行SmartBetaETF的基金公司开始增多。  统计显示,2018年共计成立38只ETF,其中涌现一批SmartBeta产品,如华安中证500行业中性低波动ETF、华泰柏瑞中证红利低波动ETF、富国中证价值ETF、平安中债-中高等级公司债利差因子ETF等。其他被动指数型基金中也包括不少SmartBeta产品,如创金合信中证红利低波动指数基金、恒生前海港股通高股息低波动指数基金等。  与此同时,2019年新年伊始,正在发行和等待发行中的基金亦包括多只SmartBeta产品,如华安沪深300行业中性低波动ETF、中金MSCI中国A股国际红利指数基金、浦银安盛中证高股息ETF、华宝标普中国A股质量价值指数、兴业上证红利低波动ETF等。此外,根据证监会网站基金募集申请公示表,尚有多只SmartBeta产品在等待审批的过程中。  光大证券研究报告分析,近期推出的SmartBeta产品多集中于低波动率因子和红利因子产品,部分产品将两个因子结合起来。从2018年来看,红利指数表现出色,是主要宽基指数里跌幅较少的;而有较多2018年新发产品跟踪的300、500行业中性低波指数在全年也相对市值加权指数有一定超额收益。低波动率、红利这两类因子都兼具长期逻辑性和有效性,稳定性较好,适合作为单因子产品推出。  尚处布局培育期  由于SmartBeta策略近几年的表现,全球金融机构对SmartBeta策略持更加接受的态度。根据FTSERussell的《SmartBeta:2018年全球资产管理人调查报告》基于194家机构的调查结果显示,2018年有48%的受调查机构采用了SmartBeta。国内越来越多的公募基金公司也已经将SmartBeta产品列入被动指数型产品的重点布局方向之中。  华泰柏瑞指数投资部总监柳军表示,未来公司的产品线主要从两个维度去考虑:一是传统的宽基指数ETF,在ETF领域存在两个80%比例,股票ETF占所有ETF的占比为80%,宽基ETF占股票ETF的占比为80%,宽基ETF是ETF市场的主流品种,具有巨大的市场容量和发展前景,也是重点发展的产品方向;二是SmartBeta产品,基于因子投资的策略并工具化,将满足机构投资者对指数产品的多样化需求。  他特别提到,未来FOF和年金类产品投资,需要特色更加鲜明的策略类和工具类的产品作为其资产配置的底层投资标的,SmartBetaETF是一个能有效对接这块巨大需求的切入点。  不过,短期来看,考虑到市场接受度的提升尚需要一个过程,业内一些人士认为,SmartBeta产品的初期规模不会十分可观。不过考虑到ETF市场有别于主动管理型产品的一点是,这是一个先发优势制胜的市场,因此一些公司意图在市场真正爆发之前提前卡位布局。  国泰基金量化投资事业部总监梁杏表示,目前国内的SmartBeta策略还比较有限,集中在等权、红利、低波等因子领域,行业尚处在布局培育期。并且SmartBeta指数ETF对投资者的专业知识具有一定要求,需要进行更加深入的投资者教育。目前来看,其作用也没有宽基和行业指数ETF广泛,不过公司也会将其作为一类产品提前进行储备,以备未来发展需要。