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以3年计则是标指跑赢1%左右,Advisor便是老毕早前买入认沽期权的对象

时间:2020-02-09 20:49

美股市场中 , 传统互惠基金已日渐式微 , 皆因老问题永难解决 : 扣除费用后的净回报 , 连年跑输大市 。  据标普道琼指数公司统计 , 大型股主动型互惠基金中 , 2018年仅35%跑赢标指 , 此百分比在2016 、 2017年也无什么分别 。 按资产值加权后 , 主动型基金于2018年平均跑输47个基点 ; 3年年化回报平均低58个基点 。 投资人陆续转入低成本指数基金 , 原因不言自明 。  不过投资人超越大市的欲望 , 又岂会轻易放弃 。 美股ETF市场堪称 「 百货应百客 」 , 众发行商亦将 「 因子投资 」 , 由学术研究 , 化成畅销产品 。  所谓因子投资 , 实际上也是选股策略 。 好处是有预设规则 , 所以可被动复制 , 既维持低成本 , 亦不受基金经理个人表现影响 。  而且因子投资的组合 , 持股多维持一定数量 , 其实大幅跑赢或跑输的机会颇微 , 对又期待又怕受伤害的投资人 , 可谓中庸之选 。 广为接受的投资因子 , 有价值 、 低波动 、 动能及企业质素等 。 这次打算介绍一支以企业质素 , 筛选标指成份股的Invesco S&P 500质素ETF 。  顾名思义 , 入围对象自是以标指成份股为起点 , 再以三个基本分析角度 , 评价公司质素 :  第一项是公司的盈利能力 , 以股本回报率作基准 。 计算方法是公司过去12个月的每股盈利 , 除以每股账面值 , 数字当然越高越好 。  第二项是经营稳健度 , 以应计项目比率作基准 。 计算方法是过去1年净营运资产的变化 , 除以过去2年的平均变化 。 比率越高越不利 , 反映应收帐续增 。  第三项是财务稳健度 , 以杠杆比率为基准 。 计算方法是公司最新的总债务 , 除以账面值 。  三个角度中综合评分最高的100支股票 , 将成为SPHQ的成份股 , 再按市值加权 。  如果查看SPHQ的十大持股 , 也许会觉得没什么特别 :  苹果 、 微软 、 MasterCard 、 Johnson & Johnson 、 Visa 、 P&G 、 思科 、 默沙东 、 百事 、 英特尔 。  但如果把时间拉长至10年左右 , 标普500质素指数就是逐点逐点跑赢大市 : 2009年9月底起计 , 至2019年9月底 , 标指由$10,000升值至$34,674 ; 同权标普500质素指数则升值至$38,333 , 回报多逾10% 。  表面看来 , SPHQ所持有的亦是同一批有名大蓝筹股 , 何以长线回报超越标指 ?  其实可从另一角度理解 。 跑赢的关键 , 未必在买了什么 , 反而在没买什么 。 从常理推断 , 很多基本面持续恶化中的公司 , 股价拾线而下 , 拖累标指整体回报 。 质素因子所做的 , 只是避免买入这类股份 , 而非 「 选 」 股 。  而以因子投资 , 既然大体是同一批股票 , 跑赢 、 跑输幅度也不会太大 。 例如今年头三季 , 质素指数跑赢标指2%左右 ; 以3年计则是标指跑赢1%左右 , 不同时间段会互有输赢 , 不过就长线而言 , 既是可以保留跑赢机会 , 又能保持低成本 、 低跑输概率的方法 。

Smart-Beta策略在香港——不同市场周期和情绪下的最佳因子来自quantek的原创专栏

  最近老毕有一个亲身体验,不妨跟大家分享。在期权领域。本人虽以做空为主,但发现一些值博率高的机会,也会改变策略,全攻型做多,全球最大旅游网站Trip Advisor便是老毕早前买入认沽期权的对象。

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本文是“Smart-Beta策略在香港”系列的第二篇。因子介绍和长期超额收益分析部分,请阅读:Smart-Beta策略在香港——6大因子超额收益分析。

  开仓不久,Trip Advisor沿着预期方向走,股价反覆向下。不出两周,12月到期的认沽期权已升至老毕预设目标价。半月不到有此成绩,原应心满意足,严守纪律平仓获利。然而,我并没有这样做,一心趁手风顺多赚几点,到价不抛,继续让这个交易处于open状态。

有没有这么一类基金,既像被动投资一样费用低廉,又能兼顾主动投资的个性化需求?

(下面内容摘录自标普指数公司研究报告)

  殊不知,人算不如天算,6月某天,Trip Advisor于美股开市后无甚动静,“确认”形势后,老毕以为无惊无险又到四点。万料不到,Trip Advisor当天下午宣布与酒店集团万豪国际(Marriott International)达成策略伙伴协议,股价应声涨了7%。期权杠杆非同小可,押错方向不是开玩笑的。可是,若然老毕当机立断,即时在市场上sell to close(卖出平仓),也不过赚少许多,决不致明赢变输。多等片刻的结果是:Trip Advisor一放绝尘,全日涨了12%!

有没有这么一类基金,更好分散风险的同时,还能获取稳健超额收益?

不同市场周期中的因子表现

  到了这个地步,老毕惟有投降,想不亏都不行。回想此役,我虽然早已定下目标价止赚位,但仍敌不过贪念,只能怪自己无法严守纪律,由赢变输咎由自取。同理,当盘路处于下风时,严守止蚀一样甚至更为重要,所谓plan the trade, trade the plan(计划交易,执行计划),手上没有足够弹药,如何fight another day(再战来日)?

有没有这么一类基金,透明、高效,交易便捷,日渐成为越来越多投资人主被动投资之外的第三种选择?

根据恒生综合指数的业绩表现走势,可以将香港股票市场分为10个市场周期阶段(三个熊市、三个复苏期及四个牛市):

  讲到交易员,基金经理必赢766 net手机版 ,大都跑输指数,事实摆在眼前,无谓辩驳。然而,最近看到一项统计,2014年美国少于二成主动管理型股票基金跑赢基准;在某些类别,跑赢大市的基金更少至一成。换句话说,选股基金跑输指数的比率介乎八至九成,乃三十年来表现最差的一年。

随着行情的回暖,越来越多的投资人开始重新审视起这个市场,希望寻找到适合自己的投资品种。面对日益繁多的基金数量和种类,中信证券分析师张依文指出,在宽基指数布局接近尾声,行业和主题指数逐渐完备之后,SmartBeta基金正迎来指数化投资的下一个风口。什么是SmartBeta基金?

动量和小盘常为牛市中表现最佳的因子,但在熊市中跌幅最大。高动量股票在复苏期内因价格走势逆转易遭受损失,而小盘股在市场复苏时则取得不错的回报。

  专业投资者选股技巧不一定胜于散户,理由总有十个八个。可是,在已经很低的基础上,去年跑赢大市基金比率仍然大插水,a race to the bottom(比谁更差)乎?

我们知道,投资收益一般可以分为Alpha收益和Beta收益,其中,Alpha指主动投资收益,来源于通过主动的选股和择时实现超越市场的收益;而Beta指的是被动投资收益,来源于组合和市场相关的收益,跟随市场收益。

当股市从低谷反弹时,价值股表现强劲,且在随后的牛市中提供适度的超额回报,但在熊市中表现不佳。高红利股票在复苏期内表现也不俗,但相比价值股,它们在熊市中更具防御性,表现略微跑赢大市。

  那倒不一定,由投资大师格兰厄姆(Jeremy Grantham)创办的GMO,就这个现象提供了一种说法,值得做梦都想跑赢大市的基金经理一听:美股基金要取得优于标普500指数的回报,三项条件中至少要满足一项(最好两项,三项都有当然要恭喜你)。

所谓的SmartBeta,就是在Beta的基础上进行Smart优化,比如通过不同的策略因子筛选成份股,或对成份股权重进行优化配置,试图谋求超越传统市场的超额回报。

低波动股在熊市中具有防御性,跑赢大市的幅度最大,但在牛市中大多表现 不佳。质量股在不同市场阶段的表现均超越基准指数,其中在熊市和复苏期 内的超额回报更为可观。质量股也具有防御性,但防御的强度不及低波动股。

  哪三样?

SmartBeta基金的这一特性使得它拥有了主被动投资结合的先天优势,基金经理对于有效因子和权重的选取是一种主动管理策略,而对于指数的严格跟踪又体现出被动投资的特征。